2019年10月16日，华熙生物科技股份有限公司（公司简称：华熙生物）披露在科创板上市发行安排及初步询价公告和招股意向书，不日将作为“科创板透明质酸第一股”成功上市。根据发行安排，10月21日进行初步询价，10月22日确定发行价格，10月24日进行网上和网下的申购。
公开资料显示，华熙生物是透明质酸产业的全球龙头，目前已形成了透明质酸及其他生物活性物质原料、医疗终端产品和功能性护肤品三大主营业务。华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台，开发有助于人类生命健康的生物活性材料，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及食品的全产业链业务体系，其透明质酸产业化规模位居国际前列。
2019年1-6月，华熙生物营业收入和净利润均呈现飞速增长，公司实现营业收入80,930.47万元，较去年同期增长44.33%；归属于母公司股东的净利润为26,505.90万元，较去年同期增长40.22%。
“世界最大”与两个“唯一”，三大主营业务均有超高“含科量”
根据研究机构Frost & Sullivan的分析，2018年，全球透明质酸原料销量达到500吨，而华熙生物的透明质酸原料产品销量高达近180吨，按照销量口径计算，华熙生物的全球市场占有率接近36%，是世界最大的透明质酸生产及销售企业。
按各级别原料销量口径计算，2018年，全球食品级、化妆品级和医药级透明质酸原料的销量分别为230吨、250吨和20吨，而华熙生物食品级、化妆品级和医药级透明质酸原料的销量分别达到58.68吨、108.72吨和7.72吨，各级别原料的全球市场占有率分别达到了25.51%、43.49%和38.59%。
2018年全球透明质酸原料市场竞争格局（按销量）
与其他透明质酸原料供应商相比，华熙生物拥有更加优秀的科研实力。按照销量口径计算，位列透明质酸原料市场全球市占率第二至五名的公司分别为山东焦点生物科技股份有限公司、新疆阜丰生物科技有限公司、山东东辰生物工程股份有限公司、山东安华生物医药股份有限公司。据国家知识产权局的中国及多国专利审查信息查询系统显示，上述四家公司已获授权的发明专利数量分别为0项、26项、0项和6项，而华熙生物及其子公司在境内已获授权的发明专利有31项，另有境外发明专利4项。
华熙生物的产业化规模能够位居国际前列，离不开公司对微生物发酵法的深度研究。华熙生物改变了我国以动物组织提取法生产透明质酸且主要依靠进口的落后局面，通过菌种诱变和高通量筛选、发酵代谢流调控、多尺度过程优化、动态补料控制等技术，极大提升了透明质酸的生产规模和质量，公司透明质酸发酵产率可达10-13g/L。
而根据2018年在学术期刊《Polymers》上发表的题为《Hyaluronic Acid in the Third Millennium》的文献显示，目前，商业透明质酸主要是利用生物技术（微生物发酵）生产，该技术下的透明质酸的产率已优化至6-7g/L，但由于发酵液的高粘度导致传质受限，这一数值也是该工艺的技术上限。但华熙生物自成立以来持续开展微生物发酵法的技术研发，透明质酸的发酵产率远高于文献报道的行业最优水平。
除了是世界最大的透明质酸生产及销售企业以外，华熙生物还拥有两个“唯一”。
华熙生物是国内唯一同时拥有发酵法生产透明质酸钠原料药和药用辅料批准文号、并实现商业化生产的企业。医药级产品主要质量参数核酸、内毒素等杂质水平分别是欧洲药典国际标准规定值的1/50和1/20，达到国际领先水平。
华熙生物还是国内唯一的透明质酸钠医药级产品供应商，公司的医药级产品在国内取得了7项注册备案资质。华熙生物拥有符合美国cGMP、中国GMP、ICH Q7要求的高标准生产线，医药级产品在国际上也通过了各国严格的医药级原料市场准入标准，取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质21项，具有全球注册资质全面的独特优势。
国内透明质酸医疗终端产品企业技术实力
（数据来源：华熙生物、昊海生科招股说明书，东方证券研究所）
目前，华熙生物已布局92项在研项目，正在开发的新产品有72项，其中注册检验及临床阶段12项、注册阶段4项，为公司未来的持久发展提供充足的产品储备。此外，华熙生物承担国家14项重大科研项目和5个科研平台项目，公司及公司核心技术人员近年来于核心学术期刊发表论文76篇。与同样是透明质酸医疗终端产品生产商的上海昊海生物科技股份有限公司和蒙博润生物科技有限公司相比，华熙生物的技术实力处于领先地位。
在功能性护肤品方面，华熙生物以其自产的透明质酸及其他生物活性物质为核心成分，开发了一系列针对敏感皮肤、皮肤屏障受损等皮肤问题的产品。2018年，华熙生物利用专利产品“油分散透明质酸钠”为核心原料，与故宫博物院合作推出“故宫口红”，将高科技产品与中国传统文化完美结合，塑造了国产功能性护肤品的品牌形象，获得了消费者的高度认可。2018年12月，李慧良先生（化妆品著名品牌六神、佰草集主创者）加入华熙生物，任首席技术官暨副总经理，进一步提升华熙生物在功能性护肤品业务中的综合研发能力。
作为全球透明质酸行业领军企业，华熙生物主导或参与建立了四项国家行业标准，包括医用透明质酸钠凝胶行业标准、组织工程医疗器械产品-透明质酸钠行业标准、整形手术用交联透明质酸钠凝胶行业标准、化妆品用透明质酸钠行业标准，并参与修订欧洲药典及中国药典透明质酸标准、提交美国药典透明质酸专论，为透明质酸行业做出了突出贡献。
盈利增速迅猛，利息偿付能力较强，回款能力优于同行
在如此扎实的科研实力加持下，华熙生物在报告期内表现出高成长性的盈利能力、较强的利息偿付能力和优于同行的回款能力，这也是一个上市公司发展的基石。
2016年～2019年上半年，华熙生物实现营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元和8.09亿元；当期归属净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元和2.65亿元，成长速度不容小觑。
2016年～2018年各期末和2019年一季度末，华熙生物的资产负债率（合并报表）分别为25.15%、13.03%、17.07%和13.22%，总体维持在较低水平。2016年～2019年一季度，华熙生物的息税折旧摊销前利润分别为3.66亿元、3.30亿元、5.63亿元和1.43亿元，利息保障倍数分别为1526.74倍、93.12倍、3469.19倍、286.86倍，2019年一季度虽因季节性因素有所回落，但总体仍维持在远高于合格线的水平上。
在营收质量方面，2016年～2018年，华熙生物的应收账款分别为1.79亿元、1.53亿元和2.02亿元，应收票据分别为3886.13万元、6864.77万元和2160.85万元，应收项目合计分别为2.18亿元、2.21亿元和2.24亿元，占营收的比例分别为29.78%、27.04%和17.72%，逐年大幅度减少，体现出华熙生物在营业收入大幅增加的同时，营收质量也在同步提高。
与可比公司通化东宝（600867.SH）、未名医药（002581.SZ）、安科生物（300009.SZ）、翰宇药业（300199.SZ）、昊海生科（A12009）、景峰医药（000908.SZ）和欧舒丹（0973.HK）相比，华熙生物表现出更为优秀的回款能力。
2018年期末，同行业可比公司的平均应收账款周转率为3.66，而华熙生物同期的应收账款周转率为6.54，也就是说，华熙生物的应收账款平均账龄较短，回款能力优于同行。
2019年1～3月，华熙生物三大主营业务透明质酸原料、医疗终端产品和功能型护肤品的产销率分别达到108.30%、85.85%和127.53%，市场热情可见一斑。
透明质酸市场规模高速增长，募投项目大幅扩张产能
随着人们美容意识的增强、可支配收入的增加、人口老龄化加剧和新科技的应用，透明质酸原料的需求量逐年增加。自2012年以来，透明质酸市场规模增长率保持在25%以上，始终高于行业增速。而根据美国整形美容外科协会统计显示，用于美容领域的透明质酸销售额占总销售额的60%以上。
根据研究机构国际美容整形外科学会（ISAPS）的调查，2009～2018年间，中国美容及个护市场规模实现翻倍，由1816亿元至2018年的4102亿元。2018年，中国的透明质酸注射类产品的市场规模达到了314亿元，预计在2020年将达到441亿元。值得注意的是，我国医疗美容市场渗透率不到美国的六分之一，也不足韩国的四分之一，尚有极大的发展空间。
除了医美领域以外，透明质酸因其良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性，广泛运用在生物医用材料市场，包含骨骼肌肉注射市场、眼科粘弹剂及人工眼泪市场、关节腔粘弹剂及防粘连剂市场等下游市场。
因拥有良好的生物相容性，透明质酸注射液是治疗关节炎的常用骨科关节腔注射用液之一。根据研究机构Frost & Sullivan的分析，2018年中国骨关节炎注射类药物市场规模约98亿元，其中医药级透明质酸骨科终端产品的市场规模约为15.70亿元。根据南方医药经济研究所及标点医药预测，骨科关节腔粘弹补充剂市场在2017年至2022年年均复合增长率将达到11.51%。
在眼科领域，以高纯度透明质酸钠制作的各类黏弹剂主要应用于白内障手术，作为手术垫起到临时支撑手术空间、避免眼组织受到手术器械损伤的作用。随着国内眼科手术治疗覆盖率的不断增加，我国眼科粘弹剂市场规模也保持稳健的增长态势，由2013年的9.24亿元增长至2018年的16.07亿元。根据南方医药经济研究所及标点医药预测，2022年我国眼科粘弹剂市场规模预计将达到26.10亿元，2017年至2022年年均复合增长率达12.97%。
此外，在干眼症市场，我国30-40岁人群患病率超过20%，并随年龄增长呈上升趋势。作为干眼症治疗一线用药，含0.10%透明质酸钠的人工泪液是透明质酸的另一高潜力应用市场，2018年中国医药级透明质酸眼科终端产品的市场规模约16.10亿元。
同时，医用透明质酸钠凝胶已成为临床手术中防粘连剂的主要产品，2017年医用透明质酸钠凝胶类手术防粘连产品市场规模占我国手术防粘市场总规模的38.05%。我国防粘连剂市场也表现出良好的成长性，市场规模由2013年的15.13亿元增长至2017年的25.07亿元。其中，透明质酸钠市场规模由2013年的5.54亿元增长至2017年的9.54亿元，年均复合增长率达14.55%。
华熙生物产品现有产能和募投项目扩充产能
（备注：透明质酸溶液浓度通常为1%左右。）
对于下游市场的旺盛需求，华熙生物将通过募投项目“华熙天津透明质酸钠及相关项目”和“华熙生物生命健康产业园项目”合理扩充产能，进一步提高核心产品产业化能力，大规模生产将进一步降低生产成本，公司核心技术生产的产品应用领域也将更加广泛，其市场前景和业绩增速将不可限量。
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