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事件: 智飞生物发布2019年三季报，归母净利润同比增长62.3%
公司10月21日发布2019年三季报，营业收入、归母净利润和归母扣非净利润分别为76.66亿元、17.63亿元和17.98亿元；同比增长119.4%、62.3%和64.1%。经营活动产生的现金流净额5.63亿元（+14750%）。业绩符合之前的业绩预告范围52%-72%。
点评：
预计HPV疫苗系列大幅增长。Q3单季度实现收入26.3亿元（+84.6%），归母净利润6.2亿元（+52.4%）。预计主要是HPV疫苗系列保持高速增长，以及五价轮状病毒疫苗有一定的增量贡献。根据中检院2019年前三季度批签发数据显示，4价HPV疫苗批签发396.8万支（同比+4.2%），9价HPV疫苗批签发187.7万支（同比+515%），三联苗批签发428.1万支（同比-11%），五价轮状病毒疫苗批签发299.2万支（同比+3462%）。目前HPV疫苗批签发仍然供不应求，主要大城市目前九价HPV疫苗预约时间6个月以上，四价HPV预约时间3个月以上。公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长。
在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富。根据药监局网站披露的审评进度，截止目前公司 EC诊断试剂已开始现场检查，预防用微卡即将进行生产现场检查，预计将于今年底或明年获批上市。根据药智网数据公司23价肺炎已完成III期临床招募，四价流感疫苗目前正在进行III期临床招募，冻干人用狂犬疫苗（MRC-5细胞）临床III期，15价肺炎球菌结合疫苗I期临床中，肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）获批临床。
投资建议
公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长，在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富，自主产品占比也有望提高。我们预计19-21年对应 EPS 为 1.6、2.1、2.7 元，现价对应19-21年PE为32倍、23倍、18倍。给予“推荐”评级。
风险提示
HPV销售不及预期，研发进展不及预期，冻干三联疫苗获批进度不及预期。
盈利预测与财务指标
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团队介绍
民生证券医药团队是富有竞争力的新团队，核心成员来自新财富分析师团队，致力于系统化研究探索中国医药产业变迁中的投资机会，把握趋势、创造价值，半年来，我们率先系统化调研医药研发外包、IVD、原料药等产业链，秉承产业趋势敏感、深入把握，服务投资的理念，一二级市场互动，多次参加上市公司、产业优质公司内部战略会议，为产业建言献策。
孙建，博士，医药行业首席分析师，北京大学医学部生药学博士，6年证券研究经验，2019年1月加入民生证券，曾先后在海通证券、中泰证券担任高级分析师，2016、2017年新财富分析师医药生物第2、3名（团队）。
盛丽华，高级分析师，上海财大硕士，4年证券研究经验，2019年9月加入民生证券，曾先后在国海证券、安信证券担任分析师，2017年新财富分析师第6名（团队）；重点覆盖血制品、医药商业等方向。
谭紫媚，研究助理，中南大学金融学士，布里斯托大学会计金融硕士，1年医药行研从业经验，2019年5月加入民生证券。重点覆盖医疗器械方向。
郭双喜，博士，研究助理，清华大学博士，曾在清华大学药学院从事博士后工作，2019年8月加入民生证券。重点覆盖创新药方向（化学药、生物药）。
徐默凡，研究助理，复旦大学药学学士，格拉斯哥大学国际金融硕士，2019年5月加入民生证券。重点覆盖医药外包、中药方向。
