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事件：我武生物发布2019年三季报，归母净利润同比增长30.23%
公司10月21日发布2019年三季报，营业收入、归母净利润和归母扣非净利润分别为5.0亿元、2.47亿元和2.42亿元；同比增长29.64%、30.23%和32.65%。经营活动产生的现金流净额1.58亿元（+19%）。业绩符合之前的业绩预告范围20%-40%。
点评：
粉尘螨滴剂保持高速增长，Q3增长提速。Q2单季度实现收入2.26亿元（+35.1%），扣非归母净利润1.16亿元（+37.4%），Q1和Q2收入、扣非归母净利润增速分别为29.1%、32.5%和21.9%、24.9%，Q3收入和利润增长较之Q1和Q2提速，一方面预计粉尘螨滴剂19年Q2受个别地区发货推迟影响，Q3发货已恢复正常。另一方面，18年Q3业绩增速相对偏低。
重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查，有望于2020年获批上市。9月30日公司发布公告，收到黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知，有望于2020年获批上市。我国南方主要过敏原是尘螨，北方则主要为蒿草花粉。黄花蒿粉滴剂主要针对我国北方市场，与公司目前主要产品粉尘螨滴剂形成脱敏全治疗产品线布局，黄花蒿粉滴剂+粉尘螨滴剂可以覆盖我国90%的市场。黄花蒿粉滴剂获批进一步增强竞争力，强化公司市场地位。
销售人员逐年增长明显，产品将保持快速增长。公司产品在国内华南、华中、华东等重点区域均实现较快增长，销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市，患者规模不断扩大，公司近年来销售人员逐年增长明显，且人均创收连年提升，产品将继续保持快速增长。
投资建议
公司作为目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业，竞争格局极好，市占率超过 80%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，目前渗透率低，长期成长潜力大。我们预计19-21年对应 EPS 为 0.6、0.7、1.0 元，现价对应19-21年PE为77倍、59倍、45倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
在研产品获批不及预期的风险，粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险，药品招标降价的风险，粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
盈利预测与财务指标

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团队介绍
民生证券医药团队是富有竞争力的新团队，核心成员来自新财富分析师团队，致力于系统化研究探索中国医药产业变迁中的投资机会，把握趋势、创造价值，半年来，我们率先系统化调研医药研发外包、IVD、原料药等产业链，秉承产业趋势敏感、深入把握，服务投资的理念，一二级市场互动，多次参加上市公司、产业优质公司内部战略会议，为产业建言献策。
孙建，博士，医药行业首席分析师，北京大学医学部生药学博士，6年证券研究经验，2019年1月加入民生证券，曾先后在海通证券、中泰证券担任高级分析师，2016、2017年新财富分析师医药生物第2、3名（团队）。
盛丽华，高级分析师，上海财大硕士，4年证券研究经验，2019年9月加入民生证券，曾先后在国海证券、安信证券担任分析师，2017年新财富分析师第6名（团队）；重点覆盖血制品、医药商业等方向。
谭紫媚，研究助理，中南大学金融学士，布里斯托大学会计金融硕士，1年医药行研从业经验，2019年5月加入民生证券。重点覆盖医疗器械方向。
郭双喜，博士，研究助理，清华大学博士，曾在清华大学药学院从事博士后工作，2019年8月加入民生证券。重点覆盖创新药方向（化学药、生物药）。
徐默凡，研究助理，复旦大学药学学士，格拉斯哥大学国际金融硕士，2019年5月加入民生证券。重点覆盖医药外包、中药方向。