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纵观三季报 | 海螺水泥增速放缓,水泥行业或存垄断情况

阅读量：3798604 2019-10-26

在水泥行业高度景气背景下，多家水泥企业交出了靓丽三季报。
上峰水泥（000672. SZ）、冀东水泥（000401. SZ）、华峰水泥（600801. SH）等均实现了营收增长。
其中，行业龙头海螺水泥（600585. SH, 00914. HK）同样营利双增，但也不是完全无忧。
净利增速低于营收增速
三季报显示，前三季度，海螺水泥实现营业收入1107.56亿元，同比增长42.37%，归属净利润238.16亿元，同比增长14.96%。
第三季度单季，海螺水泥实现营业收入391亿元，同比增长22.04%，归属净利润85.6亿元，同比增长10.06%。
从数据来看，海螺水泥营收及净利润增速，同比、环比增幅均呈现出下滑趋势。

值得注意的是，海螺水泥的净利润增速略显疲软，远远低于营收增速。
原因为何？
那就是毛利率。第三季度单季，海螺水泥毛利率环比下滑1.27%，同比下滑13.93%。
半年报中，海螺水泥称由于成本大幅增加导致毛利率同比下滑11.23个百分点。
毛利率同比下滑的主要原因是成本大涨所致，同时还可以从侧面反映出，水泥价格已上涨乏力。
产能过剩价格翻倍或暗藏玄机
要知道，2016年每吨水泥含运费、利润在内的合同价仅需300元左右。
现在加上税收等剩余各方面，水泥运到工地价格已经达到每吨约600元。
数据显示，自2016年以来，水泥价格一直在每吨200元上下波动，如今上涨到每吨400多元，一度达到近十年来的历史最高价格。
中小水泥企业的被迫关停，致使水泥价格的翻倍暴涨，成就了海螺水泥的业绩暴增。
2016年-2018 年，海螺水泥营业收入分别同比增长9.72%、34.65%、70.50%，净利润分别同比增长13.48%、85.87%、88.05%。
只是怎么简单吗？毕竟，水泥行业的产能一直处于过剩情况，且严重过剩。
中国水泥协会发布的《2019年上半年水泥行业经济运行报告》显示，2019年上半年，水泥库存总水平依旧处于历史低位，多数时间维持在50-60%的较低水平。
但在《南方都市报》的报道中称，水泥的全国平均产能利用率约在70%左右，有些省份的产能利用率甚至只有50%。
《华商报》亦表示，陕西水泥产能过剩，其中关中地区产能过剩高达50%。
行业产能过剩，企业应该开展‘价格战’去库存，现在水泥价格还能一直上涨，这很不正常。
值得注意的是，国家市场监督管理总局反垄断局曾于4月24日召开建材领域垄断行为告诫会。
中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华润水泥、华新水泥、山水水泥等6家企业参加会议。
产能过剩、价格翻倍、高额利润，这一切的背后推手，或就是暗藏垄断、抱团提价。
存下行空间业绩或受价格影响
华创证券指出，因2018年4季度旺季中水泥价格基数较高，2019年4季度的水泥价格表现仍非常关键。
当前时点全国水泥均价已与去年同期持平，南部地区水泥企业的业绩增幅逐步放缓，4季度的业绩增长压力或将最大。

海螺水泥的业绩及利润，与水泥价格息息相关。
自2011年起，海螺水泥营收增速大幅下降，产能提高使公司营收依旧保持正增长。
水泥价格持续下跌至2015年低点，使海螺水泥的营业收入在2015年-2016年出现下滑。
长期来看，水泥行业及海螺水泥均存在下行空间，也存在周期性下滑可能。
截至10月25日，海螺水泥报收42.38元/股，总市值达2245亿元，其年内涨幅达51%。
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